Mai var en god måned i aksje- og kredittmarkedene. Både norske og internasjonale aksjemarkeder hadde en avkastning rundt 5 prosent. Nvidia fortsatte himmelferden og var opp 27 prosent etter å ha levert enda bedre kvartalstall enn ventet. For investorer som måler avkastningen i norske kroner ble riktignok avkastningen internasjonalt ikke like god på grunn av en kronestyrkelse mot dollar og euro på 5-6 prosent. Amerikansk økonomi viser (kanskje) noen svakhetstegn og renteforventningene falt i mai og inn i juni. Amerikansk tiårig statsrente lå ved utgangen av måneden på 4,5%. Det nordiske høyrentemarkedet hadde en god måned, med kredittpåslag som falt videre til et nivå på 430 basispunkter.
Markedsrapport mai 2024
Oslo, 6. juni 2024
Markedsoppdatering
God aksjeavkastning, men ikke målt i NOK
Aksjemarkedene gikk veldig godt i mai målt i lokal valuta. Vi NOK-baserte investorer fikk derimot liten glede av dette ettersom kronen styrket seg mer enn tilsvarende. Verdensindeksen (MSCI World, netto totalavkastning) var opp meget sterke 4,5%, men målt i norske kroner var den ned 1,0%.
Spesielt sterke var de store, amerikanske teknologiselskapene. I spissen av disse var Nvidia, som overgikk høye forventninger og leverte sterke tall for første kvartal. Konkurrentene sliter med å måle seg med Nvidias ekstremt raske utvikling av stadig bedre halvlederbrikker og -løsninger, og deres tilhørende programvare. Aksjen er dyr, men selskapet vokser fort. Det store spørsmålet er hvilket nivå det salget av disse brikkene vil stabilisere seg på og i hvilken grad de vil klare å opprettholde marginen på disse. Aksjen var opp 26,8% i måneden (målt i dollar).
Også de nordiske aksjemarkedene hadde en god måned. VINX-indeksen var opp 1,3% målt i norske kroner. Det største bidraget kom fra det svenske investeringsselskapet Investor AB som var opp 4,4% (+3,3% i norske kroner). Det norske markedet gikk meget godt i mai. Hovedindeksen og fondsindeksen var opp henholdsvis 5,1% og 5,2%. Oppgangen var drevet av blant annet Equinor (+3,8%), Kongsberg (+15,7%), DNB (+5,7%) og Norsk Hydro (+6,8%). Oljeservice og rigg-aksjer gikk også veldig godt og bidro sterkt til indeksoppgangen.
Fortsatt godt høyrentemarked
Det nordiske høyrentemarkedet fortsetter trenden med nok en god måned i mai og steg med 0,9% ifølge DNB. Dette er hakket over hva vi forventer i en normal måned og det var store forskjeller mellom sektorer. Finans hadde en svak utvikling mens eiendom steg. Kredittpåslagene fortsatte å falle gjennom måneden, fra 469 basispunkter til 430.
Tegn på svakhet i amerikansk økonomi?
Den svenske sentralbanken satt ned renten i mai fra 4% til 3,75% og forventningene er at sentralbankrentene snart kommer noe ned også i Europa og Norge. Foreløpige europeiske kjerneinflasjonstall gjorde riktignok et overraskende hopp i mai, fra 2,7% til 2,9%.
I USA var tiårig statsrente på 4,5% ved slutten av mai (og har falt til 4,3% i skrivende øyeblikk) og markedsforventningen at Fed vil sette ned renten med 0,25% i enten september eller november. Fed-sjef Powell har de siste månedene vært klar på at rentekuttene kommer, selv om de økonomiske nøkkeltallene har vært overraskende sterke og inflasjonen tilsynelatende har stabilisert seg på 3-tallet.
Den siste tiden har det også kommet noen indikasjoner på at økonomien snur ned. Førstekvartalstallene for amerikansk BNP ble nedrevidert fra 1,6% til 1,3% (årlig rate) og Atlanta Fed sitt uoffisielle BNP-anslag («GDPNow») for andre kvartal har falt gjennom mai fra et nivå på over 4% årlig vekstrate til, i skrivende øyeblikk, en betraktelig lavere vekstrate på 1,8%. ISM-indeksen for mai, som måler bedriftenes innkjøpsaktivitet, kom også inn klart lavere enn ventet, på nivåer som varsler en kommende resesjon.
Det er likevel vanskelig å se for seg at det skal bli noen større økonomisk nedtur så lenge finanspolitikken er så stimulerende som den er i øyeblikket. Dermed vil også rentenivåene sannsynligvis holde seg godt over før-korona-nivåer i overskuelig fremtid.
Nok en gigant er gått ut av tiden
Matematikeren Jim Simons gikk bort i mai. Han revolusjonerte markedene med sine kvantitative investeringsmetoder. Hans selskap Renaissance Technologies og deres Medallion-fond modellerer finansmarkedene og utnytter seg av systematiske mønstre av feilprisinger. Denne metoden har gitt dem en helt vanvittig avkastning. Fra 1988 til 2021 hadde Medallion-fondet en årlig avkastning på 62%. Med en slik avkastning ville 1 dollar i 1988 blitt til 13,3 millioner dollar i 2021.
I praksis fikk investorene en noe mindre ellevill reise. Renaissance Technologies var nemlig ikke redd for å ta sin del av denne verdiskapningen. Brutto årlig avkastning var 62%, men netto avkastning (hva fondsinvestorene satt igjen med etter forvaltnings- og suksesshonorarer) var 37% årlig. Fondet ble også stengt for nye investorer allerede i 1993. Strategien hadde begrenset kapasitet og eierne var bedre tjent med å la sine egne penger få avkastningen. Jim Simons estimerte formue var på 31,4 milliarder dollar.
